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Publicado em 20/08/2021 às 15:47:05

Como se preparar para a prova fundamentalista do CNPI?

A prova de Conteúdo Global (CG1) habilita o analista a trabalhar realizando análises fundamentalistas. A avaliação é um mix de fundamentos de valuation e contabilidade.

Trata-se de uma prova que demanda muito conhecimento, principalmente por conta do nível de detalhamento que é exigido dos candidatos. Meu intuito aqui é tentar discorrer sobre os principais pontos para concentrar seus estudos e facilitar sua trajetória até a tão sonhada certificação.

Como todas as provas da APIMEC, o CG1 é composto por  60 questões e uma hora e cinquenta minutos de duração. Para garantir a aprovação é necessário acertar pelo menos 40 questões.

No entanto, a prova do CG1 possui uma peculiaridade, pelo fato de estar dividida em 30 questões de ANÁLISE E AVALIAÇÃO DE AÇÕES E FINANÇAS CORPORATIVAS e outras 30 questões de CONTABILIDADE FINANCEIRA E ANÁLISE DE RELATÓRIOS FINANCEIROS.

Para aprovação, o candidato precisar acertar pelo menos 50% das duas provas (mínimo de 15 acertos em cada parte do conteúdo).

Vou analisar a primeira parte:

O primeiro ponto importante do CG1, que não é divulgado pela APIMEC, é a divisão por módulos e a quantidade de questões de prova atribuídas a cada módulo. Assim podemos observar quais são os módulos de maior peso para o somatória da prova.

Os tópicos desta primeira parte estão separados assim:

  • Modelos de Avaliação de Ações - 7 Questões
  • Análise das Operações das Empresas - 4 Questões
  • Análise Setorial - 2 Questões
  • Fundamentos das Finanças Corporativas - 6 Questões
  • Decisões de Financiamento a Longo Prazo - 2 Questões
  • Decisões de Financiamento a Curto Prazo - 3 Questões
  • Estrutura de Capital e Política de Dividendos - 2 Questões
  • Fusões e Aquisições - 2 Questões
  • Finanças Corporativas Internacionais - 2 Questões

Considero o primeiro módulo extremamente importante, já que todo analista profissional precisa saber as fórmulas e conceitos que serão utilizados no dia a dia. Sendo assim, é de suma importância saber resolver exercícios sobre:

  • Modelo de dividendo descontado
  • Modelo de Gordon
  • Modelo de crescimento de 2 e 3 estágios.
  • Taxa de crescimento “g”
  • ROE

Além disso, entender a construção e as diferenças do Fluxo de Caixa Livre para o Acionista e o Fluxo de Caixa Livre para a firma, bem como compreender o significado de Lucro Bruto, Lucro Operacional, Lucro Líquido, EBIT, EBITDA, NOPAT.

Uma outra parte muito importante são os múltiplos, tais como:

  • Lucro por Ação(LPA)
  • Preço por Lucro(P/L)
  • Preço por Valor patrimonial por Ação(P/VPA)
  • Price/Sales(P/S)
  • Valor da Firma por EBITDA
  • Dividend Yield

Outro conceito muito cobrado é o modelo CAPM (aqui podemos incluir também o cálculo do Beta desalavancado e do WACC). Para finalizar, destaco também os conceitos e fórmulas para saber o valor adicionado da companhia EVA e o MVA.

São muitas questões de cálculo neste módulo, que também se aprofunda em alguns outros conceitos importantes para o analista, além de ser o mais representativo em termos de número de questões cobradas.

O segundo módulo vai tratar de conceitos relacionados à DRE de uma empresa. Nesta parte, é importante saber o que está por dentro da demonstração do resultado, para que ela serve, como é montada, e compreender formas de medir a lucratividade e a rentabilidade da empresa, como:

  • Margem Bruta
  • Margem Operacional
  • Margem Líquida
  • Margem de Contribuição
  • ROI
  • ROE

Este módulo também vai tratar de análises feitas a partir do Balanço Patrimonial da empresa, além das rubricas básicas como Ativo circulante e não circulante, Passivo circulante e não circulante, Patrimônio Líquido, etc. É importante assimilar indicadores para analisar a situação financeira da empresa como:

  • Liquidez Corrente
  • Liquidez Seca
  • Liquidez Geral
  • Liquidez Imediata
  • Composição do endividamento
  • Grau de endividamento:
  • Índice de cobertura de juros

Por fim, também é importante saber analisar e compreender análises verticais e horizontais. Aqui já entramos em uma parte do conteúdo que demanda conceitos de contabilidade, então se o aluno não tem uma boa base, recomendo forte estudo nestes temas.

O terceiro módulo é a parte de economia da prova, um pouco mais complicada do que vimos no conteúdo brasileiro, mas ainda longe de ser um bicho de sete cabeças. Aqui é necessário saber o básico da curva de oferta e demanda e calcular a partir delas o equilíbrio de mercado. O aluno deve se aprofundar no estudo das Elasticidades, seja de preço ou de renda, assim como compreender que tipo de bem ou serviço o exercício está descrevendo. Outro ponto importante da microeconomia que é cobrado em prova, são os tipos de custos como:

  • Custo fixo
  • Custo variável
  • Custo total
  • Custo médio
  • Custo marginal

Também podem ser cobrados conceitos de Retorno de escala e de Deseconomia de escala, e por fim, não menos importante as características de todas as estruturas de mercado como:

  • Competição Perfeita
  • Monopólio
  • Competição Monopolística
  • Oligopólio
  • Monopsônio
  • Oligopsônio

Vou deixar aqui um tópico que já caiu em algumas provas na parte de economia que é o Q de Tobin: Valor de Mercado da empresa/Valor de reposição de seus ativos; se Q>1 vale investir nesta empresa.

Vemos assim, que trata-se de um módulo que se aprofunda em questões básicas de microeconomia. Se o aluno não tiver uma base prévia, vai demandar um estudo, mas não é nada muito complexo de se assimilar.

O quarto módulo contém um caráter bem misto, uma parte muito conceitual e uma outra bem matemática. Essa parte final do conteúdo da primeira metade da prova (módulos 4 em diante) é muito baseada no livro de administração financeira do Ross, por isso, qualquer dúvida, procure diretamente no livro.

O conteúdo concentra-se nos conceitos de governança corporativa, os objetivos do gestor e das finanças corporativas para a empresa. A parte mais matemática é para saber calcular questões que são de suma importância na análise e nas decisões das finanças corporativas de uma empresa, como:

  • Fluxo de caixa descontado
  • Payback simples
  • Payback descontado
  • Retorno Contábil Médio
  • VPL
  • TIR
  • Índice de Rentabilidade
  • Sunk coast

Também podem ser cobradas questões sobre CAPM e o seu gráfico, modelo de diversificação de Markowitz e questões sobre o custo médio ponderado de capital WACC.

O quinto módulo é o menor desta parte, ele se concentra basicamente em compreender o processo de orçamento de capital da empresa. As decisões corporativas dependem de alguns conceitos e algumas contas para serem analisadas e esse módulo aprofunda um pouco mais as questões do módulo anterior, porém usando os mesmos cálculos e acrescentando questões sobre liquidação e reorganização de empresas.

No sexto módulo serão sobrados conceitos relacionados à modificações nos ativos e passivos circulantes da empresa, ou seja, decisões financeiras cujo impacto seja medido dentro de um ano. Aqui deve-se dominar conceitos, bem como o cálculo do ciclo operacional e ciclo de caixa. Outro ponto importante também cobrado diz respeito às políticas financeiras adotadas pela empresa, levando em conta seus respectivos custos de carregamento, custo de manutenção e custo de falta para se adotar a melhor estratégia de curto prazo.

A gestão de caixa também será tratada neste módulo e o candidato pode se deparar com questões para determinar o saldo ótimo de caixa de uma empresa, procedimentos de aceleração de recebimentos e retardamento de pagamentos (os chamados floats) e a aplicação dos excedentes de caixa em investimentos.

Por fim, temos a gestão do crédito, que vai abranger determinações das condições de venda, políticas de cobrança, análise de crédito, para se determinar o nível ótimo de crédito que a firma deve ter.

Dessa forma, temos um módulo com muitos conceitos, mas que engloba algumas contas importantes para decisões de financiamento de curto prazo de uma empresa.

No sétimo módulo estuda-se a estrutura de capital da empresa (capital próprio + capital de terceiros) e como determinar a estrutura de capital ótima (desejada). Este módulo trata de temas como a alavancagem financeira e seu impacto no valor da empresa e o retorno para os acionistas. Aqui pede-se do candidato o domínio da teoria de Modigliani e Miller e suas respectivas proposições que abordam os conceitos de estrutura de capital. A segunda parte do módulo 7 foca na política de dividendos e recompra de ações e quando os investidores vão preferir um em relação ao outro.

Em seguida está o tópico de Fusões e Aquisições, que aborda conceitos sobre :

  • Fusões
  • Aquisições ou incorporações
  • Cisões
  • Spin-offs
  • Spin-outs
  • Joint Ventures

Será necessário compreender os seguintes conceitos: Aquisição Vertical, Aquisição Horizontal,  Conglomerado, Leveraged Buyout, Hostile takeover, Creeping takeover e outras modalidades de transações como:

  • Aquisição por ações ou por ativos
  • Disputa por procurações
  • Fechamento de capital

Este módulo também contempla as estratégias defensivas de Hostile takeover, que podem ser proativas ou reativas. Por fim, ainda será necessário calcular Sinergias e VPL de uma fusão, assuntos que são recorrentes nas provas.

O último tópico, Finanças Corporativas Internacionais, trata de decisões e operações que as empresas internacionais  possuem ,quais são os seus principais riscos, como esse tipo de empresa deve se financiar, entre outras questões.

O aluno precisa conhecer as principais terminologias que englobam este tópico:

  • ADR
  • Taxa cruzada
  • ECU
  • Eurobonus
  • Euromoeda
  • Obrigações estrangeiras
  • Glits
  • Libor
  • Swaps

Vamos agora para a segunda parte da prova, contabilidade financeira, que é extremamente pautada nos Comitês de Pronunciamento Contábil (CPC’s). O estudo demanda muito  decoreba sobre os procedimentos que envolvem os relatórios financeiros e um conhecimento bastante aprofundado na parte de contabilidade.

Vamos ver agora quais são os módulos de estudos com maior número de questões e assim o peso na somatória da prova.

Os tópicos desta segunda parte estão separados assim:

  • Demonstrações Contábeis - 6 Questões
  • Elaboração de Relatórios - 4 Questões
  • Estrutura Conceitual Básica - 3 Questões
  • Demonstração dos Fluxos de Caixa - 2 Questões
  • Ativos, Passivos, Patrimônio Líquido - 5 Questões
  • Conversão das Demonstrações Contábeis - 2 Questões
  • Relatórios Contábeis e Análises das Demonstrações Contábeis - 4 Questões
  • Instrumentos Analíticos para estimar retorno - 2 Questões
  • Questões ASG na Análise Fundamentalista - 2 Questões

O primeiro módulo é baseado no CPC 26, que define as bases para a apresentação das demonstrações contábeis, de modo a ter uma representação fidedigna e assegurar sua comparabilidade. As demonstrações estudadas são:

  • DRE
  • Balanço Patrimonial
  • DRA
  • DMPL
  • DFC
  • Notas Explicativas

Ainda neste módulo, são cobradas questões conceituais de regime de competência e regime de caixa.

O segundo módulo não foca na apresentação, mas sim na elaboração dos relatórios financeiros. Sendo assim, o aluno deve entender os objetivos dos relatórios, além de reconhecer uma receita, uma despesa, saber definir qual a melhor metodologia de estoque e suas diferenças (PEPS,UEPS ou custo médio ponderado), Itens não recorrentes, entre outras tantas importantes na contabilidade. Desta forma, o aluno precisa saber o significado de cada rubrica, como deve ser lançada e de que maneira as regras exigem a sua construção.

Em seguida, temos o tópico de Estrutura conceitual básica, que é bastante atrelado ao CPC 00. Aqui o aluno tem que compreender quais são os princípios básicos da contabilidade, quais são as Características Qualitativas Fundamentais e as Características Qualitativas de Melhoria. Também cobra-se algumas definições ao pé da letra, exatamente igual ao Comitê de alguns elementos das demonstrações contábeis como:

  • Ativo
  • Passivo
  • Patrimônio líquido
  • Receita
  • Despesa

Destes elementos, é necessário saber quais são de posição financeira e quais são desempenho financeiro. Esta parte da prova concentra-se basicamente nisso, em entender a CPC 00.

O quarto tópico vai tratar da CPC 03, que se destaca pelo estudo aprofundado da DFC. Diante disso, o candidato precisa saber o objetivo da demonstração, saber as características do método direto e do método indireto. E talvez a parte mais importante: saber classificar seus lançamentos em:

  • Atividades Operacionais
  • Atividades de Investimento
  • Atividades de Financiamento

A quinta fração da prova vai abranger diversas CPCs, que são menores em texto mas seus conceitos são cobrados em prova da mesma forma. Assim, é importante que o aluno domine os pontos principais de cada comitê exigido, que destaco abaixo:

  1. CPC 01 - Redução do valor recuperável dos ativos
  2. CPC 04 - Ativos Intangíveis
  3. CPC 06 - Operações de Arrendamento Mercantil
  4. CPC 08 - Custos de Transação e Prêmio na Emissão de Títulos e Valores Mobiliários
  5. CPC 16 - Estoques
  6. CPC 18 - Investimento em Coligada, Controlada ou Empreendimento Controlado em Conjunto
  7. CPC 19 - Combinação de Negócios
  8. CPC 25 - Provisões, Passivos Contingentes e Ativos Contingentes
  9. CPC 27 - Ativos Imobilizados
  10. CPC 28 - Propriedade para investimento
  11. CPC 29 - Ativos Biológicos e Produtos Agrícolas
  12. CPC 32 - Tributos sobre o Lucro
  13. CPC 46 - Valor Justo
  14. CPC 48 - Instrumentos Financeiros

Desta forma, basta ler e entender a ideia principal de cada um que já está válido para a prova.

O sexto módulo é um tópico parcialmente pequeno que vai tratar de conversão em moeda estrangeira, que também é baseado em um pronunciamento, o CPC 02. Aqui vale o aluno saber o objetivo desta norma, saber os conceitos de moeda estrangeira, funcional e local; O que são itens monetários e itens não monetários, e os efeitos das variações cambiais nas demonstrações.

O sétimo módulo também é um tópico parcialmente pequeno que é associado ao CPC 23. Assim é importante o aluno saber as definições e quando deve fazer mudanças nas:

  • Políticas Contábeis
  • Estimativas Contábeis
  • Erros Contábeis

Uma segunda parte do módulo é associada a conceitos dos diferentes tipos lucro (aqui vale a atenção ao lucro abrangente), qualidade de lucro e por fim definições e cálculo do Lucro por Ação (LPA).

O oitavo módulo da prova difere dos demais, pois ele não é atrelado a nenhum comitê, ele é pautado por instrumentos para analisar retornos e risco. Vou destacar abaixo quais são os principais e mais recorrentes que costumam cair na prova:

  • Índices de Rentabilidade
    • ROA
    • ROE
    • Fórmula DuPont

 

  • Índices de Alavancagem
    • GAF
    • GAO
    • GAT

O nono e último módulo do CG1, assim como na prova do conteúdo brasilerio, também trata de questões ASG. Aqui vale a atenção sobre os impactos que as questões ASG têm sobre os ativos, como são levantadas as informações, compreender o PRI (Princípios para o Investimento Responsável) e seus impactos na empresa e no Valuation. E, por fim, gosto de destacar os principais padrões para elaboração de relatórios ou ferramentas específicas de relatos de dados ASG:

  • GRI
  • EFFAS
  • SASB
  • CDP
  • Relato Integrado

Aqui é necessário conhecer um pouco da característica de cada um e suas diferenças, pois vem sendo cobrado em prova. Este tópico é mais subjetivo e mais difícil de estudar.

Por fim, como podemos ver, é uma prova que vai demandar uma boa preparação do candidato, recomendo fazer muitos exercícios para fixação das principais ideias e se concentrar no que realmente vem sendo cobrado em prova, para economizar tempo e paciência.

Eu me concentrei em alguns livros textos como: ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA, do ROSS, WESTERFIELD E JAFFE, e alguns livros do DAMODARAN,  A Face Oculta da Avaliação e Avaliação de Investimentos; Isto para a primeira parte da prova.

Já para a segunda, foquei bastante nos CPCs e na parte mais conceitual, o livro do MARION, Contabilidade Empresarial.

Mas a verdade é que o conteúdo do CNPI ainda é muito pouco difundido e não existiam simulados disponíveis na internet na minha época.

Foi aí que eu decidi juntar vários colegas que já tinham feito a avaliação, montei uma relação de mais de 500 questões que cobrem todo o conteúdo (muitas delas são idênticas às cobradas na prova), que eu considero suficiente tanto para fixação como treinamento  para o exame de Conteúdo Fundamentalista (CG1).

Todas estas questões estão contempladas aqui nos simulados do Economia do Dia, por isso aproveitem.

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É possível se preparar apenas pelo método gratuito?

Uma outra pergunta frequente por aqui é se é possível passar no CNPI estudando apenas pelo método gratuito. A resposta é que sim, é possível. Caso opte pelo material gratuito, temos apostilas e simulados disponíveis aqui no nosso site. 

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Publicado em 20/08/2021 às 15:47:05

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